开端：开源证券

　　证券化率见解—判断指数牛估值空间的一种参考本轮行情与分子端盈利发达出现一定错位。咱们在2025 年7 月12 日发布的敷陈《剖判商场冲突的核心能源》中指出，从往复行径、资金流向到轨制相沿，多重成分共同构筑了商场上行的内在基础。在宏不雅预期相对缺位的布景下，本轮行情与以往典型的“指数牛”存在相似特征：分子端盈利建设未成为主导力量，指数冲突上行更多依赖于资金承载力的增强与主题往复的活跃。因此，咱们在《证券化率看牛市估值》中提议可将证券化率见解（股市总市值与GDP 之比）看成识别估值高点的灵验参考器用。其冲突1 倍的位置应看成估值的蹙迫暖和点。瞻望后市，指数核心有望进一步上移，两市总市值增长态势有望不息。

　　北证50 的“新核心”或将设立

　　在本周的《北证50：从要道冲突到新核心设立》中，咱们以为近期北证50 再次展现出强盛的上行径能。本轮高涨是继2025 年5 月21 日盘中波及1500.31 点后，指数初次灵验冲突1500 点位置。其背后的驱能源来自于“增量市”布景下商场风险偏好的回升，以北证50 为代表的“轻质钞票”具备更快的赢利效应。咱们以为，在冲突1500 这一要道平台后，该指数或将参加寻找下一个新核心的历程。

　　群众半导体周期共振朝上，科技大类的契机雨后春笋咱们在《商场的双轮运转系列二—群众科技共舞》中提议，“增量市”环境下，TMT 板块里面或不易出现“此消彼长”。 AI 需求成为本轮周期核心动能，GPU、HBM 等高端芯片景气合手续走高，PC、智妙手机与汽车等传统末端谦逊建设。同期，计谋合手续相沿、技能自主化稳步推动，AI 链条核心步履当先受益。

　　投资念念路——双轮运转，效力自我

　　行业建立“4+1”建议：

　　（1）科技成长+自主可控+军工：AI 硬件、半导体、机器东谈主、游戏、AI 哄骗、军工（导弹、无东谈主机、卫星、深海科技），此外暖和与指数共振度较高的金融科技与券商板块。

　　（2）受益于“PPI 边缘改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保障、白酒、地产或存估值建设契机。

　　（3）具备反内卷弹性、更“广谱”场合：本轮反内卷的范围已特出传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长场合相似具备中期后劲。

　　（4）出海结构性契机：中欧交易关连简短（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；

　　（5）底仓建立：领略型红利、黄金、优化的高股息。

　　风险指示：宏不雅计谋超预期；群众流动性及地缘政事风险；历史不代表改日。

牵累裁剪：郭栩彤