（起首：票风条记）

一、资金面情况

2025年7月，资金投放方面，央行开展逆回购操作56667亿元，买断式逆回购14000亿元，MLF投放4000亿元，国库现款定存刊行1000亿元；资金回笼方面，逆回购到期54787亿元，买断式逆回购到期12000亿元，MLF到期3000亿元，国库现款定存到期1200亿元，共扫尾净投放4680亿元。

7月资金面月初宽松随后小幅收紧，7天SHIBOR利率前低后高，还是围绕1.50%隔邻波动，举座略高于7天逆回购利率1.40%，1个月以上期限的SHIBOR利率月初下行后保合手闲静。

二、单子阛阓行情

1. 单子阛阓限制

2025年7月，单子阛阓承兑发生额3.73万亿元，同比增长17.8%；贴现发生额3.09万亿元，同比增长20.5%。承兑与贴现量均保合手高增长，贴现承兑比为83%，高于客岁同时的81%，处于较高水平，单子阛阓总体上处于供不应求的情状，尤其是月末。

2. 单子利率

2025年7月，上、中旬，年内到期单子利率横盘，来岁1月到期单子利率合手续下行；下旬，全期限单子利率同步下行并加快。6月首个责任日，6个月期限国股银票转贴现利率低开14BP至1.05%，随后合手续下行，月末加快，月末收盘于0.40%，盘中最低涉及0.20%。

三、单子相干钞票收益率相比

2025年7月，6个月期限国债、同行存单到期收益率相对闲静，分袂较上月末飞腾4BP和合手平，而单子转贴现到期收益率则大幅下行80BP。本月单子利率持续在国债利率下方开动，利差逐步扩大，月末单子与国债的利差为-98BP，单子与同行存单的利差为-122BP，利差创本年新高。

四、宏不雅经济与战略分析

2025年7月，经济景气水平有所回落。制造业PMI为49.3%，较上月下落0.4个百分点，还是处于削弱区间。非制造业PMI为50.1%，较上月下落0.4个百分点；空洞PMI为50.2%，较上月下落0.5个百分点。

房地产销售方面，7月商品房销售持续保合手低迷。据克而瑞的数据，2025年7月TOP100房企销售总数2111.6亿元，同比下落24.3%。而据中指盘问院的数据，7月单月房企销售额同比下落18.2%。

2025年7月14日，国新办举行新闻发布会，东谈主民银行在谈及货币信贷战略设施时示意：本年以来，东谈主民银行围绕经济责任重心任务，强化货币信贷战略的针对性和有用性。信贷战略方面，强化战略相易和考察评估。合手续完善战略框架，股东出台《对于作念好金融“五篇大著作”的教导倡导》，相易金融系统加大对科技、绿色、普惠、养老、数字等鸿沟信贷投放。完善“五篇大著作”考察评估机制，酿成战略相易、资金补助、遵循评估的责任闭环。

五、单子阛阓瞻望

牵记2025年7月的单子阛阓，一级阛阓票源供给前低后高，开票量随单子利率下行而逐步增长；信贷要素主导单子利率走向，银行信贷乏力甚至银行对单子需求强劲，大行灭亡盯价1.00%加入降价行列，单子利率合手续下行，6个月期限单子利率从月初的1.05%降至月末的0.40%，抑制了二季度以来单子利率窄幅波动的状貌。

瞻望2025年8月，信贷要素与单子供给还是是影响后续单子利率变动的两个中枢要素，信贷可能还是是主导要素。一方面，料到8月已贴现单子到期量在2.45万亿元傍边，21个责任日平均每个责任日贴现1170亿元可弥补到期，需要精良，本月签发的单子到期日会际遇春节，可能对开票量有影响，单子供给不宜太乐不雅。另一方面，从往年申饬来看，一般8月事贷投放环比7月有所改善，不外信贷料到还是偏弱，客岁8月的单子融资增量是5451亿元。空洞来看，单子利率在8月首日高开之后料到呈低位震撼走势，月末视信贷投放情况下行或是反弹。

8月首个责任日，6个月期限国股银票（来岁2月到期）转贴现利率开盘于0.80%隔邻。你觉得本年8月单子利率会若何走呢，8月末单子利率将收盘于什么区间？

注：单子利率指6个月期限国股银票转贴现利率

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