国金证券股份有限公司姚遥,张嘉文近期对隆基绿能进行谈判并发布了谈判叙述《提效降费显赫减亏，BC产物加快渗入》，赐与隆基绿能买入评级。

　　隆基绿能(601012)

　　8月22日公司发布2025年中报，上半年公司结束收入328亿元，同比-15%；归母净利润-25.69亿元，同比大幅减亏。其中Q2结束收入192亿元，同比-8%，环比+40%；归母净利润-11.33亿元，同比(24Q2为-28.93亿元)、环比(25Q1为-14.36亿元)均减亏。

打算分析

　　时刻用度着落、减值减少带动赔本显赫收窄。上半年公司结束硅片出货量52.08GW(对外售售24.72GW)、同增17%，电板组件出货量41.85GW(其中组件出货量39.57GW)、同增23%。受光伏产业链价钱跌破资本的影响，公司毛利率仍处赔本景色，但公司凭借运营提效带动销售/科罚用度差异同比大幅着落37%/23%，同期财富减值大幅减少，上半年赔本较客岁同期显赫收窄。Q2产业链抢装带动价钱回升，测算公司硅片、电板组件业务单元赔本收窄，公司销售毛利率环比确立3.4PCT至-0.8%。

　　来源BC技能加快渗入，外洋硅片销量占比进步。上半年公司HPBC2.0先进产能稳步爬坡，电板量产良率达97%、量产组件调治后果达24.8%，BC技能加快商场渗入，签单量快速增长，上半年HPBC2.0出货约4GW。终结叙述期末公司HPBC2.0自有电板产能达24GW，西咸、铜川HPBC2.0电板产能驱动渐渐投产，渭北样貌稳步鼓动中，与英发德睿、平煤隆基互助产能驱动渐渐投产，预测2025年末HPBC2.0高效电板产能占比向上60%。此外，公司高品性泰睿硅片快速结束全面扩充，外售N型硅片泰睿渗入率达90%；公司机敏把试验业内电板制造的散播化趋势，外洋硅片客户拓展卓有奏效，上半年硅片外洋销量同比大幅增长70%以上。

　　“反内卷”有望推动产业链价钱及盈利确立，财务谨慎保险穿越周期。6月底以来光伏行业“反内卷”塌实鼓动，多晶硅、硅片、电板片等多个尺度价钱已高潮，8月19日六部委联接召开光伏产业说念话会，干系光伏制造企业及发电企业参会，预测后续组件价钱有望传导上游涨幅、渐渐遮盖资本，带动行业盈利确立。终结Q2末公司在手现款近500亿元，财富欠债率60.72%、有息欠债率21.45%，债务压力处于行业较低水平，保险公司穿越周期。

盈利预测、估值与评级

　　字据咱们对行业的最新判断，休养公司2025-2027年归母净利润预测至-30.7、39.3、60.8亿元，公司BC产物加快渗入，光伏“反内卷”鼓动下盈利有望渐渐改善，督察“买入”评级。

风险请示

　　国际交易环境恶化；技能研发不足预期；行业需求不足预期。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；以前90天内机构目的均价为16.18。